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Reese, Raimo/ Wiese, Jörg (2007), Die kapitalmarktorientierte Ermittlung des Basiszinses für die Unternehmensbewertung, in: Zeitschrift für Bankrecht und Bankwirtschaft, 19. 38–52. Article Ruiz de Vargas, Santiago/ Zollner, Thomas (2010), Einfluss der Finanzkrise auf Parameter der Unternehmensbewertung, in: Bewertungspraktiker, 5. Jg., Heft 2, S. 2–12. Schulte, Jörn/ Köller, Georg/ Lehmann, Dominik/ Luksch, Felix (2011), Ausgewählte Praxishinweise zur Ableitung des Basiszinssatzes, in: Bewertungspraktiker, 6. 14–23. Schwetzler, Bernhard (1996), Zinsänderungsrisiko und Unternehmensbewertung: Das Basiszinsfuß-Problem bei der Ertragswertermittlung, in: Zeitschrift für Betriebswirtschaft, 66. 1081–1101. Svensson, Lars E. O. (1994), Estimating and Interpreting Forward Interest Rates: Sweden 1992–1994, in: National Bureau of Economic Research Cambridge (Hrsg. ), Working Paper Series, Cambridge, MA. Wagner, Wolfgang/ Saur, Gerhard/ Willershausen, Timo (2008), Zur Anwendung der Neuerungen der Unternehmensbewertungsgrundsätze des IDW S 1 i. d.
Nur geringe oder sogar keine Risikoabschläge werden von den Kaufinteressenten gefordert werden. Daneben fließen in jede Unternehmensbewertung auch subjektive Wertvorstellungen ein. In Deutschland wurde durch das Institut der deutschen Wirtschaftsprüfer definiert, anhand welcher Verfahren eine Unternehmenswertermittlung durchgeführt werden muss. Methoden der Unternehmensbewertung In der Praxis wird bei Unternehmenstransaktionen ( Unternehmenskauf / Unternehmensverkauf / Risikokapital) die Discounted Cash-Flow-Methode am häufigsten angewendet. Bei der DCF-Methode werden die zukünftigen erwarteten Einnahmeüberschüsse (Free Cash-Flows) des zu bewertenden Unternehmens auf den heutigen Tag abgezinst. Der errechnete Barwert zeigt, wie viel von dem erwirtschafteten Gewinn für Investitionen, die Tilgung von Darlehen und die Zahlung von Steuern zur Verfügung steht. Neben der DCF-Methode wird in der Praxis der Unternehmensbewertung mit sogenannten Multiplikatorverfahren bzw. Vergleichswertverfahren der Unternehmenswert berechnet ("Faustformeln").
Literaturverzeichnis Ballwieser, Wolfgang (2002), Der Kalkulationszinsfuß in der Unternehmensbewertung: Komponenten und Ermittlungsprobleme, in: Die Wirtschaftsprüfung, 55. Jg., S. 736–743. Google Scholar Ballwieser, Wolfgang (2011), Unternehmensbewertung: Prozeß, Methoden und Probleme, 3. Aufl., Stuttgart. Bark, Christina (2011), Der Kapitalisierungszinssatz in der Unternehmensbewertung — Eine theoretische, praktische und empirische Analyse unter Berücksichtigung möglicher Interdependenzen, Wiesbaden. Bundesgerichtshof (2010), Beschluss vom 19. 07. 2010, Aktenzeichen II ZB 18/09, in: Entscheidungen des Bundesgerichtshofs in Zivilsachen 147, S. 108. Daske, Holger/ Bassemir, Moritz/ Fischer, Felix F. (2010), Manipulation des Börsenkurses durch gezielte Informationspolitik im Rahmen von Squeeze-Outs? — Eine empirische Untersuchung am deutschen Kapitalmarkt, in: zfbf, 62. 254–288. Drukarczyk, Jochen (1996), Unternehmensbewertung, München. Drukarczyk, Jochen/ Schüler, Andreas (2009), Unternehmensbewertung, 6.
Realoptionsbasierte Modelle zur Berechnung eines Unternehmenswerts sind ein theoretisches Konstrukt, mit dem insbesondere die Wertfindung von wachstumsstarken Unternehmen und "Senkrechtstartern" nach der Gründungsphase ermöglicht werden soll. Beide Unternehmenstypen starten i. d. R. mit großen Anfangsinvestitionen, ohne dass in der Anlaufphase damit ein positiver Cashflow und Ertrag generiert wird. Die Marktprognose und die Entwicklungsmöglichkeit des zu bewertenden Unternehmens werden jedoch qualitativ von den Investoren als positiv gewertet. Eine Anwendung der zukunftsorientierten Ertragswert- oder Discounted-Cash-Flow-Verfahren (DCF) scheidet bei negativen Werten von vornherein aus. Beim Optionspreismodell von Black und Scholes wird stattdessen das Eigenkapital einer verschuldeten Gesellschaft als Kaufoption auf die Aktiva verstanden. Der Investor erwirbt demnach eine Kaufoption auf Folgeinvestitionen. Da Optionspreismodelle Markwerte benötigen, die gewöhnlich für zu bewertende Unternehmen nicht existieren, ist ihre Anwendung in der Praxis äußert schwierig.
F. 2008 in der Praxis, in: Die Wirtschaftsprüfung, 61. 731–747. Weber, Martin (2004), Börsenkursbestimmung aus ökonomischer Perspektive, in: Zeitschrift für Unternehmensund Gesellschaftsrecht, 33. 280–300. Wiese, Jörg (2006), Komponenten des Zinsfußes in Unternehmensbewertungskalkülen: Theoretische Grundlagen und Konsistenz, Frankfurt am Main. Wiese, Jörg/ Gampenrieder, Peter (2007), Kapitalmarktorientierte Bestimmung des Basiszinses, in: Der Schweizer Treuhänder, 81. 442–448. bs] Gesetzes- und Regelwerksverzeichnis AktG (2011), Aktiengesetz vom 06. 09. 1965 (BGBl. I S. 1089), zuletzt geändert durch Art. 2 Abs. 49 G zur Änd. von Vorschriften über Verkündung und Bekanntmachungen sowie der ZPO, des EGZPO und der AO vom 22. 12. 2011 (BGBl. 3044). IDW (S 1 2000), Grundsätze zur Durchführung von Unternehmensbewertungen (IDW S 1 i. 2000), in: IDW Fachnachrichten, S. 414–440. IDW (S 1 2005), Grundsätze zur Durchführung von Unternehmensbewertungen (IDW S 1 i. 2005), in: IDW Fachnachrichten, S.
Hinzu kommen die zugrunde liegenden komplexen mathematischen Modelle. Trotz alledem wird die Realoptionspreistheorie zur Begründung größerer Differenzen zwischen einem gezahlten Kaufpreis und dem Zukunftserfolgswert herangezogen. 4 Ertragswertverfahren Hohe Akzeptanz Das Ertragswertverfahren ist trotz der Popularität des DCF-Verfahrens noch immer das am häufigsten angewandte Bewertungsverfahren in Deutschland. Die Akzeptanz des Verfahrens innerhalb der Gerichtsbarkeit und der Finanzbehörden geben Anwendungssicherheit. Das OLG Düsseldorf hat in seinem Beschluss vom 10. 6. 2009 [1] festgestellt, dass "die Ertragswertmethode allgemein anerkannt und verfassungsrechtlich unbedenklich" ist. Das Bundesverfassungsgericht bestätigt in seinem Beschluss vom 26. 4. 2011 die Verfassungskonformität: "So kann auch die Ertragswertmethode verfassungsrechtlich unbedenklich sein, ohne dass ihre Anwendung von Verfassungs wegen geboten wäre. " [2] Im Beschluss vom 14. 7. 2009 vertritt das OLG München [3] die Auffassung, dass die Ermittlung des Unternehmenswerts unter Anwendung der Ertragswertmethode nicht zu beanstanden sei.
Wie wird der Wert von speziellen Unternehmen wie Anwaltskanzleien, Apotheken oder Medienunternehmen berechnet? Welche finanzmathematischen Methoden (Stichwort Annuitätenmethode oder Kapitalwertmethode) müssen Sie zur Durchführung einer Unternehmensbewertung anwenden können?
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